This feels like a situation where your thesis can be correct and still lose money. Project-wide, Ethena has been a money loser to date. Returns, however depend on where in the capital structure you are.
ENA is the bottom of the capital structure - you want the Ethena equity, which gets paid. Below that, you’d rather have sUSDe.
ENA is the thing that is used to subsidize yield on USDe, which has not yet organically stood on its own two feet.
This creates a situation where the project can be cash flow positive but still hemorrhaging money. Kind of like if you paid management (equity) and creditors (USDe) but kept selling ATM stock.
Of course, cost basis matters. But this is akin to buying UNI tokens when you should have bought Uniswap equity.
So I think it’s an open question if Ethena’s product even has PMF. It’s been well executed, generally, but still has to use ENA as a way to make the yield attractive on a risk-reward basis. Either the risk premium needs to come down (very plausible) or it needs to squeeze better margins out of operations (seems possible but not really within their control)
9,75 K
47
Conținutul de pe această pagină este furnizat de terți. Dacă nu se menționează altfel, OKX nu este autorul articolului citat și nu revendică niciun drept intelectual pentru materiale. Conținutul este furnizat doar pentru informare și nu reprezintă opinia OKX. Nu este furnizat pentru a fi o susținere de nicio natură și nu trebuie să fie considerat un sfat de investiție sau o solicitare de a cumpăra sau vinde active digitale. În măsura în care AI-ul de generare este utilizat pentru a furniza rezumate sau alte informații, astfel de conținut generat de AI poate să fie inexact sau neconsecvent. Citiți articolul asociat pentru mai multe detalii și informații. OKX nu răspunde pentru conținutul găzduit pe pagini terțe. Deținerile de active digitale, inclusiv criptomonedele stabile și NFT-urile, prezintă un grad ridicat de risc și pot fluctua semnificativ. Trebuie să analizați cu atenție dacă tranzacționarea sau deținerea de active digitale este adecvată pentru dumneavoastră prin prisma situației dumneavoastră financiare.