This feels like a situation where your thesis can be correct and still lose money. Project-wide, Ethena has been a money loser to date. Returns, however depend on where in the capital structure you are.
ENA is the bottom of the capital structure - you want the Ethena equity, which gets paid. Below that, you’d rather have sUSDe.
ENA is the thing that is used to subsidize yield on USDe, which has not yet organically stood on its own two feet.
This creates a situation where the project can be cash flow positive but still hemorrhaging money. Kind of like if you paid management (equity) and creditors (USDe) but kept selling ATM stock.
Of course, cost basis matters. But this is akin to buying UNI tokens when you should have bought Uniswap equity.
So I think it’s an open question if Ethena’s product even has PMF. It’s been well executed, generally, but still has to use ENA as a way to make the yield attractive on a risk-reward basis. Either the risk premium needs to come down (very plausible) or it needs to squeeze better margins out of operations (seems possible but not really within their control)
9,76 tys.
47
Treści na tej stronie są dostarczane przez strony trzecie. O ile nie zaznaczono inaczej, OKX nie jest autorem cytowanych artykułów i nie rości sobie żadnych praw autorskich do tych materiałów. Treść jest dostarczana wyłącznie w celach informacyjnych i nie reprezentuje poglądów OKX. Nie mają one na celu jakiejkolwiek rekomendacji i nie powinny być traktowane jako porada inwestycyjna lub zachęta do zakupu lub sprzedaży aktywów cyfrowych. Treści, w zakresie w jakim jest wykorzystywana generatywna sztuczna inteligencja do dostarczania podsumowań lub innych informacji, mogą być niedokładne lub niespójne. Przeczytaj podlinkowany artykuł, aby uzyskać więcej szczegółów i informacji. OKX nie ponosi odpowiedzialności za treści hostowane na stronach osób trzecich. Posiadanie aktywów cyfrowych, w tym stablecoinów i NFT, wiąże się z wysokim stopniem ryzyka i może podlegać znacznym wahaniom. Musisz dokładnie rozważyć, czy handel lub posiadanie aktywów cyfrowych jest dla Ciebie odpowiednie w świetle Twojej sytuacji finansowej.