This feels like a situation where your thesis can be correct and still lose money. Project-wide, Ethena has been a money loser to date. Returns, however depend on where in the capital structure you are.
ENA is the bottom of the capital structure - you want the Ethena equity, which gets paid. Below that, you’d rather have sUSDe.
ENA is the thing that is used to subsidize yield on USDe, which has not yet organically stood on its own two feet.
This creates a situation where the project can be cash flow positive but still hemorrhaging money. Kind of like if you paid management (equity) and creditors (USDe) but kept selling ATM stock.
Of course, cost basis matters. But this is akin to buying UNI tokens when you should have bought Uniswap equity.
So I think it’s an open question if Ethena’s product even has PMF. It’s been well executed, generally, but still has to use ENA as a way to make the yield attractive on a risk-reward basis. Either the risk premium needs to come down (very plausible) or it needs to squeeze better margins out of operations (seems possible but not really within their control)
12,24 tis.
56
Obsah na této stránce poskytují třetí strany. Není-li uvedeno jinak, společnost OKX není autorem těchto informací a nenárokuje si u těchto materiálů žádná autorská práva. Obsah je poskytován pouze pro informativní účely a nevyjadřuje názory společnosti OKX. Nejedná se o doporučení jakéhokoli druhu a nemělo by být považováno za investiční poradenství ani nabádání k nákupu nebo prodeji digitálních aktiv. Tam, kde se k poskytování souhrnů a dalších informací používá generativní AI, může být vygenerovaný obsah nepřesný nebo nekonzistentní. Další podrobnosti a informace naleznete v připojeném článku. Společnost OKX neodpovídá za obsah, jehož hostitelem jsou externí weby. Držená digitální aktiva, včetně stablecoinů a tokenů NFT, zahrnují vysokou míru rizika a mohou značně kolísat. Měli byste pečlivě zvážit, zde je pro vás obchodování s digitálními aktivy nebo jejich držení vhodné z hlediska vaší finanční situace.