Тоді я був причетний до багатьох речей СТО Користуючись нагодою, я хотів би поговорити про це Я не хочу оцінювати, чи є проблеми у самої Mystonks, але поточна дилема токенізованих цінних паперів в основному викликана невідповідністю, викликаною бізнес-попитом в першу чергу і відставанням регулювання протягом багатьох років. Минуло майже 7 років з тих пір, як у 2018 році була запропонована концепція security-токенів (STOs), і хоча Сполучені Штати мають набір операційних процедур, на які можна посилатися, він не заточений під сценарії токенізації, ані досить застарілий, а повністю орієнтований на ринок США. Але проблема полягає в тому, що більша частина попиту на токенізовані цінні папери насправді надходить з неамериканського ринку, якщо вам доведеться використовувати найвищий стандарт у Сполучених Штатах, ви часто безпосередньо вб'єте бізнес, але реальність така, що багато проектів повинні звертатися до цього процесу для проектування архітектури продукту для схвалення та відповідності. 6 Історія того року є живим прикладом: відповідність tZERO досягла крайності, але ліквідність була безпосередньо придушена. У 2020 році новий наратив DeFi та ефект багатства з'явилися, як тільки цей трек був безпосередньо сфальсифікований. І сьогодні ринковий попит знову зростає, але через відсутність змін у процесі регулювання, охочі все одно потраплять у те саме замкнене коло: -Видачі - Зберігання/Кліринг - Укладання угод/пошук матчів - Переказ/переказ 1. Поширення Регулюючі органи зазвичай вважають, що токенізовані акції, навіть якщо вони відображені у співвідношенні 1:1, не еквівалентні законним правам та інтересам самої оригінальної акції, тому вона буде розглядатися як нещодавно випущений цінний папір. На ринку США цінні папери Xinfa або стають публічними через реєстрацію S-1, що означає, що вони повинні прийняти їх високу вартість і громіздкість, або вони можуть повернутися на друге місце і домагатися звільнення від приватного розміщення акцій Reg D або невеликого публічного розміщення акцій Reg A+. - Рег Д Обмежена доступність (від 6 місяців до 1 року) Тільки акредитовані інвестори - Рег А Обмежена річна квота ($75 млн) Вартість схвалення висока Очевидно, що обидва способи дуже болючі, tZERO тоді помер у режимі Reg D: користувачі не можуть продати його відразу після покупки, вони повинні відповідати кваліфікації кваліфікованих інвесторів, а до моменту його розблокування жар вже йде. Звичайно, в теорії є й інший спосіб: Reg S чисто для заокеанських ринків, звільнений від нагляду SEC, FTX фактично тоді використовувала цей набір, але люди – це централізовані біржі, є KYC, але сьогоднішні токенізовані акції, але якщо ви хочете перейти в чистий ланцюжок, як ви можете переконатися, що на 100% немає користувачів із США? 2. Зіставлення/транзакція Якщо ви просто купуєте акції та розміщуєте ордери через Nasdaq та Нью-Йоркську фондову біржу у звичайні торгові години, то вам потрібна лише ліцензія брокера-дилера. Навіть якщо ви надаєте послуги лише користувачам на закордонних ринках, вам потрібно лише знайти місцеву брокерську фірму в Сполучених Штатах, з якою можна співпрацювати та виконувати замовлення. Але проблема полягає в тому, що токенізовані акції, природно, ліквідні 24/7 і торгуються, і як тільки ваші токенізовані акції зіставляються під час фази закритого ринку, вони фактично потрапляють під нормативне визначення «незалежного вторинного ринку», а в Сполучених Штатах вони повинні бути зареєстровані як національна біржа або принаймні ATS (альтернативна торгова система). Поріг для національних бірж надзвичайно високий, тому більшість проектів виберуть ОВС нормально, але це також спосіб отримати високу вартість і повільне схвалення. 3. Зберігання/ліквідація Традиційне зберігання акцій здійснюється під ім'ям брокера-дилера, а кліринг і розрахунки завершуються через DTC, а весь процес проходить в регульованій закритій системі. Для токенізованих акцій, теоретично, базові акції все ще управляються брокерськими компаніями та розраховуються DTC. Хоча блокчейн еквівалентний заміні функції клірингу та розрахунків DTC, зберігання також потребує додаткових рішень? Ви хочете мати ліцензію на банківське зберігання? А якщо так, то це ще одна вартість. 4. Переказ/передача Традиційні перекази акцій здійснюються в рамках клірингової системи і регулюються самі по собі і не вимагають додаткових платежів або ліцензій на грошовий переказ. Однак токенізовані акції можуть вільно циркулювати в ланцюжку, і якщо в цьому беруть участь користувачі з США, це запустить вимоги федерального рівня MSB (Money Services Business) і штату MTL (ліцензія грошового переказу). Цей же запас, коли мова йде про ланцюжок, є додатковий набір витрат на відповідність. 5. Це також найскладніше місце Якщо ви пройдете всі посилання на найвищі стандарти - Брокер-Дилер + ATS + MSB + MTL, а потім строго використовуєте Reg D для дистрибуції, ви в основному тиражуєте tZERO. Але це, по суті, нормативні вимоги для ринку США, і більшість ваших клієнтів зовсім не зі США. Але ви не можете бути схожими на робінзонаду, тому що ви торгуєте лише від імені клієнтів і купуєте реальні акції, тому вам потрібна лише ліцензія брокера-дилера. Якщо ви також не готові прийняти свій продукт у найпростішому вигляді: - Купуйте реальні акції виключно за криптовалюту - Не призначено для користувачів із США - Знайдіть брокерську компанію в США для співпраці - Підтримуються тільки сесії торгівлі акціями Це, звичайно, має найнижчий ризик відповідності, але він нічим не відрізняється від таких продуктів, як Futu і Tiger комерційно, і вам важко перевершити їх з точки зору досвіду та ціни. 6. Справжній прорив Вирішити проблему з кореня можна всього двома способами: -SEC визначає відносини прав між токенами та оригінальними акціями - Американські компанії також подають заявки на токенізацію на етапі лістингу Таким чином, токенізовані акції є зареєстрованими публічними цінними паперами, а позаланцюгові акції є рівноправними, а також можуть бути перераховані різні торгові платформи. Платформі також потрібно лише отримати доступ до ліцензії брокера-дилера. Але в цей час торгівля і ліквідність неминуче будуть в основному зосереджені на таких платформах, як Nasdaq і Нью-Йоркська фондова біржа, і у більшості учасників мало місця для захоплення вартості, принаймні емітент не повинен бути в змозі нічого зробити, просто взяти частку в ланці транзакції/узгодження угоди, вивести обсяг на основну платформу ліквідності та принести ордери.