Tenho visto muita confusão sobre o mecanismo de subsídio, especialmente com o próximo halving do TAO, e pensei que poderia valer a pena literalmente "despejar" alguns dos meus entendimentos e percepções que reuni recentemente. Este será longo ... 🥱 De onde vem a ideia do mecanismo? Poderíamos argumentar que vem dos projetos anteriores do DTAO, onde a soma dos preços ALPHA tinha uma convergência em 1, mas isso não é algo que sabemos ao certo. Tudo começou com o downscaling ALPHA. Alguns de vocês podem perguntar o que é isso. O ALPHA que está sendo injetado no pool de cada bloco é calculado como: ALPHA_in = emissão TAO / preço ALPHA O problema aqui é que, se o preço ALPHA for menor que as emissões de TAO, ALPHA_in excederá a emissão do bloco ALPHA (que é 1). Por exemplo: 1 / 0,5 = 2 ALPHA. Se não houvesse um mecanismo para limitar/parar isso, poder-se-ia tentar manipular o preço ALPHA e as emissões de TAO para emitir mais ALPHA do que deveria ser permitido. Por causa disso, precisamos "reduzir" o ALPHA para seu valor máximo de 1 (com base na emissão atual do bloco ALPHA). O que acontece quando o ALPHA é reduzido? Vejamos: - Preço ALPHA: 0.10 TAO - Emissões de TAO: 0,15 TAO (15% das emissões) - ALPHA_in: 0,15 / 0,10 = 1,5 ALFA 👀 Isso excede a emissão do bloco ALPHA, portanto, ALPHA_in deve ser definido como 1 Resultando em uma injeção de 0,15 TAO por 1 ALFA. Isso injetaria mais TAO por ALPHA (do que o preço neutro de 0,10 TAO por 1 ALPHA) e empurraria o preço do ALPHA para cima de 0,10 -> 0,15 TAO. Inicialmente, a OTF não implementou dessa maneira (na rede de teste / pré-lançamento). O TAO_in também teria sido "reduzido" e não teria havido nenhuma pressão de alta da rede. Isso estava de acordo com não querer "manipular" os preços ALPHA. Por que o downscaling do TAO foi removido então? Não sabemos exatamente, mas meu entendimento é que poderia ter sido para não atrasar a redução pela metade do TAO ou impactar a emissão do bloco TAO. Se a soma dos preços ALPHA fosse de 0,5, então a emissão do bloco TAO também teria sido (isso já é uma redução pela metade nesse sentido). Portanto, para manter as emissões do bloco TAO em 1 o tempo todo, o downscaling do TAO provavelmente foi removido e a "pressão de compra" da cadeia "nasceu". Esta versão inicial funcionava de forma diferente do que agora, então gostaria de esclarecer isso também. Como esse downscaling ALPHA só seria acionado quando o preço ALPHA caísse abaixo das emissões de TAO, se as emissões de TAO caíssem pela metade durante um halving, esse mecanismo seria "acionado" posteriormente. Vamos revisitar o exemplo antigo, mas após o halving: - Preço ALPHA: 0.10 TAO - Emissões de TAO: 0,075 TAO (15% das emissões) - ALPHA_in: 0,075 / 0,10 = 0,75 ALFA Após o primeiro halving, injetaríamos apenas 0,075 TAO por 0,75 ALPHA, resultando em 0,10 TAO por ALPHA. Portanto, a pressão de alta neste caso ainda não aconteceria porque não haveria mais necessidade de reduzir o ALPHA depois que as emissões de TAO fossem reduzidas pela metade abaixo do preço do ALPHA. NOTA: A emissão do bloco ALPHA permanece em 1 até o halving ALPHA da sub-rede. Embora esse mecanismo analise cada sub-rede individualmente, podemos extrapolar que, se a soma dos preços ALPHA caísse abaixo da soma das emissões do TAO, haveria sub-redes em que esse mecanismo seria acionado e aumentaria os preços ALPHA dessas sub-redes até que eles somassem a emissão do bloco TAO novamente. Dado que as emissões do TAO cairiam pela metade, o mesmo aconteceria com esta versão do mecanismo. Após o primeiro halving, isso só aconteceria quando a soma dos preços ALPHA fosse inferior a 0,5, depois 0,25 e assim por diante. Então, o que mudou desde então? A OTF revisou esse mecanismo, que agora é conhecido como mecanismo de "subsídio". A maior mudança é que ele não "cai pela metade" com os halvings do TAO. Isso significa que não importa quando, se o preço ALPHA de uma sub-rede cair abaixo da proporção percentual de emissões de TAO (X% da emissão de TAO), ela será subsidiada. O que acontece quando uma sub-rede é "subsidiada"? Vamos usar o mesmo exemplo anterior: - Preço ALPHA: 0.10 TAO - Emissões de TAO: 0,075 TAO (15% das emissões) - ALPHA_in: 0,075 / 0,10 = 0,75 ALFA Primeiro, o ALPHA_in é definido como emissão de bloco TAO, então 0,5 ALPHA, e a emissão de TAO é então reduzida para o preço ALPHA * emissão de bloco TAO (0,10 * 0,5). Isso resulta em 0,05 TAO por 0,5 ALPHA. Para trazer a pressão ascendente de uma forma compatível com o Uniswap V3, a cadeia analisará a diferença entre as emissões de TAO e as emissões padrão de TAO (0,075-0,05) e comprará ALPHA por 0,025 TAO/bloco, com o ALPHA resultante do swap sendo reciclado. Enquanto a cadeia fornece pressão de compra / subsidia uma sub-rede, a pressão de venda raiz para ela é efetivamente desativada e o ALPHA reciclado. Talvez você tenha notado que o ALPHA_in agora precisa ser dimensionado com a emissão do bloco TAO, ao contrário de antes, quando era dimensionado com a emissão do bloco ALPHA. Isso significa que, após o halving, o ALPHA_in nas sub-redes não pode ultrapassar 0,5 ALPHA injetado. NOTA: Isso pode estar sujeito a alterações, uma vez que atualmente há um bug com o subsídio após o halving. Com tudo isso em mente, se a soma dos preços ALPHA caísse abaixo da soma da % de emissões do TAO (que totalizam 1,0), o subsídio sempre "dispararia" quando a soma dos preços ALPHA caísse abaixo de 1,0 e não perderia seu ponto de convergência como na versão anterior. Os halvings do TAO ainda afetam o potencial de pressão de compra da rede. Vamos supor que nosso exemplo acima aconteceria antes do halving da mesma maneira, o preço ALPHA seria 0,10 TAO e as emissões de TAO 0,15 (15%), a pressão de compra resultante aqui seria (0,15-0,10) 0,05 TAO/bloco, então o dobro do que seria pós-halving. À medida que a emissão do bloco TAO é reduzida pela metade, a pressão de compra potencial também é reduzida pela metade, resultando em pressão de compra zero no halving final do TAO. Até então, a cadeia ainda fornecerá suporte quando necessário, mas menos a cada halving. Ótimo, finalmente chegamos ao que eu diria que é a parte interessante: "A soma dos preços ALPHA cairá abaixo de 1,0?" Resposta curta: Não sabemos... Resposta longa: Poderia, e esse é provavelmente um dos maiores mal-entendidos desse mecanismo. Este mecanismo NÃO garante que a soma dos preços ALPHA não possa cair abaixo de 1,0. Ele tenta garantir / fornecer suporte para trazê-lo de volta e ajuda a combater a pressão de venda sobre os preços ALPHA. Para ajudar a explicar isso, vamos jogar em um cenário para mostrar como ficaria: - Preço ALPHA: 0.15 TAO - Emissões de TAO: 0,15 TAO (15% das emissões) Começamos com uma sub-rede que tem seu preço ALPHA nas emissões de TAO, todas as coisas parecendo boas. NOTA: Para simplificar, assumimos que, para essa sub-rede, as emissões de TAO permanecem aproximadamente as mesmas. Nem levamos em conta a derrapagem. Veja isso como um exemplo simplificado. Nesse cenário, assumimos que não há pressão de compra do mercado e os mineradores estão vendendo 361 ALPHA (todos os seus incentivos) a cada época (72 minutos). Após os primeiros 72 minutos, isso resulta em ~ 54,15 de pressão de venda de TAO e reduz o preço do ALPHA em aproximadamente 0,11% para 0,1498 TAO (dadas as reservas de pool que escolhi para este exemplo). O subsídio da cadeia agora seria acionado e causaria uma compra de 0,00016 TAO/bloco. Mesmo que a pressão de compra da cadeia não permanecesse exatamente constante, pela simplicidade ao extrapolar durante os 72 minutos até que a próxima "liquidação" dos mineradores ocorresse, a cadeia forneceria ~ 0,058 TAO de pressão de compra. Sem ter que passar por todos os números, podemos ver que a pressão de compra da cadeia é muito menor do que a pressão de venda, portanto, o preço do ALPHA continuará caindo até que essas pressões se cancelem. Com a queda do preço do ALPHA, duas coisas acontecem: - A pressão de compra torna-se mais forte à medida que a diferença entre as emissões de TAO e o preço ALPHA aumenta - A pressão de venda torna-se mais fraca à medida que o ALPHA vale menos TAO do preço ALPHA decrescente As pressões se anulariam se as emissões do TAO permanecessem em 0,15 TAO e o preço do ALPHA caísse para 0,075. A pressão de compra (extrapolada) seria de ~ 27,075 TAO, com a pressão de venda também sendo de ~ 27,075 TAO. A partir deste ponto, o preço do ALPHA não poderia cair ainda mais sem aumentar a pressão de venda constante. Se os mineradores, por exemplo, pararem de vender por apenas um dos intervalos de 72 minutos, a pressão de compra empurraria o preço do ALPHA para cima. Dado esse entendimento, executei algumas simulações para ver como os preços ALPHA das sub-redes atuais poderiam se comportar em tal cenário. Esses foram os resultados de uma simulação de ~ 6 meses até o halving do TAO (com uma soma dos preços ALPHA em 0,74): Para entender o que este gráfico mostra, temos que primeiro esclarecer: - Cada sub-rede/pool é um ponto no gráfico com sua cor dependendo da mudança de preço que sofreu desde o início da simulação. - O eixo X mostra o preço ALPHA inicial para cada uma das sub-redes - O eixo Y mostra a liquidez inicial para cada uma das sub-redes (TAO * ALPHA = k) Fora dos eixos X/Y, 4 zonas podem ser formadas: - Canto superior esquerdo: alta liquidez, baixo preço ALPHA - Canto superior direito: alta liquidez, alto preço ALPHA - Canto inferior esquerdo: baixa liquidez, baixo preço ALPHA - Canto inferior direito: baixa liquidez, alto preço ALPHA De acordo com esses resultados, as sub-redes de "melhor desempenho" em tal situação seriam aquelas com maior liquidez e menor preço ALPHA (18-20%). O segundo melhor seria as sub-redes com alta liquidez e alto preço ALPHA (20-23%). As "piores" sub-redes seriam aquelas com alto preço ALPHA e baixa liquidez (60-70%) devido ao impacto muito maior no preço e à volatilidade da pressão de venda. Isso mostra que, embora a soma dos preços do ALPHA possa cair ainda mais, as sub-redes com alta liquidez geralmente seriam as que experimentariam a menor mudança de preço, dada sua profundidade e resistência. "A pressão de venda igual não resulta em mudanças de preço iguais." Para encurtar a história, embora exista o mecanismo de subsídio, a soma dos preços ALPHA pode cair abaixo de 1 se houver pressão de venda suficiente. É provável que isso aconteça, já que tivemos que considerar a pressão de compra da rede apenas com a pressão de venda do mercado (ninguém comprando além da própria rede)? Provavelmente não, mas espero ter ajudado a mostrar como isso poderia parecer e explicar como funciona o mecanismo de subsídio. Eu deveria ter perdido alguma coisa, ou potencialmente cometido um erro. Eu adoraria me corrigir nos comentários.