1/ Notre analyse des risques de frxUSD
Nous avons réalisé une évaluation complète de frxUSD de @fraxfinance, un stablecoin entièrement collatéralisé et échangeable contre des fiat, soutenu par des fonds du Trésor américain tokenisés et des équivalents de liquidités détenus auprès de dépositaires réglementés.
Voici nos principales conclusions.
2/ Émission & Soutien
frxUSD est émis nativement sur Ethereum et Fraxtal, soutenu 1:1 par des actifs libellés en USD détenus auprès de dépositaires réglementés aux États-Unis.
En août 2025, les réserves de frxUSD consistaient principalement en des bons du Trésor américain à court terme et en liquidités.
3/ Minting & Redemption
frxUSD peut être émis et racheté par deux voies principales : les contrats de garde et FraxNet.
Les gardiens émettent frxUSD 1:1 contre des actifs équivalents en espèces comme USDC ou USTB. Les utilisateurs peuvent brûler frxUSD via le contrat on-chain d'un gardien pour recevoir l'actif correspondant.
FraxNet permet l'émission et le rachat inter-chaînes en utilisant l'infrastructure de @LayerZero_Core.
4/ Liquidité
frxUSD se négocie principalement sur Ethereum, avec @CurveFinance comme principal lieu d'échange.
La liquidité DEX soutient le volume habituel, tandis que FraxNet permet de grandes opérations de rachat directement en USDC au taux de 1:1. Le peg de frxUSD est resté stable, avec des écarts généralement résolus par arbitrage et rachat par le dépositaire.
5/ Architecture cross-chain
frxUSD utilise le standard OFT de @LayerZero_Core pour transférer des actifs entre chaînes, sans enveloppement ni fragmentation de liquidité.
Les tokens sont verrouillés ou brûlés sur la chaîne source et déverrouillés ou créés sur la destination, maintenant une offre unifiée.
Fraxtal sert de hub pour le routage, simplifiant le pontage et soutenant un système multi-chaînes cohérent.
6/ Notre évaluation
Nous considérons frxUSD comme un stablecoin échangeable contre des fiat, inter-chaînes, avec une architecture propre et composable.
• La garde et la conformité sont gérées par FRAX Inc sous FIP-432, tandis que le DAO conserve l'autorité de révocation et les droits de revenus. Cette structure soutient un équilibre solide entre l'alignement réglementaire et la gouvernance décentralisée.
• frxUSD est soutenu 1:1 par des actifs détenus auprès de dépositaires réglementés aux États-Unis ayant de longues histoires d'exploitation, minimisant ainsi le risque de solvabilité.
• Les transferts utilisent le standard OFT de LayerZero, évitant les wrappers et les pools fragmentés pour soutenir une liquidité inter-chaînes unifiée.
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