如果说这一轮BTC牛市是ETF驱动，
那么山寨ETF可能也是山寨季的驱动力。
Grayscale灰度的 XRP 和DOGE ETF已经开始交易，
实际上灰度正在试图把它的所有具备条件的产品申请ETF，
彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas也提到灰度Chainlink信托（LINK）的ETF批准也将到来。
逻辑也很简单，第一个也是最关键的逻辑就在于，ETF通过意味着监管认可了一批蓝筹山寨的资产地位。
从 $BTC 、 $ETH ，到 $XRP 、 $DOGE 、 $LINK ，这是一条很清晰的白名单梯队，大部分散户和一部分机构不一定真的很懂加密的技术细节，但人们会用是否能上 ETF来粗暴划分。
第二逻辑在于资金进入的方式，对于散户和机构而言，买山寨需要研究交易所，需要研究钱包、管理私钥，一部分还要承担合规风险，大部分投资者实际上更热衷于使用熟悉的券商app进行投资。
基于以上的逻辑，实际上未来山寨季的结构可能从板块轮动变成ETF轮动，当然不排除新的名人meme和动物meme，但能够被ETF化的山寨肯定相比其他的山寨币更有吸引力也有更多的流动性基础。
当然一旦某个项目某个代币被市场判定永远没有ETF资格，估值可能就会骤降，然后和MEME去坐一桌，这算是对于现有山寨holder的一种潜在风险。
分析一下全球市场最担心的两个风险点。
其一是美联储可能停止降息。
其二是日本政府可能因过度撒钱而引发金融动荡。
美联储现在陷入了内部极度分裂，由于缺乏清晰数据而不得不左右横跳的窘境。
首先是11月中旬公布的会议纪要和部分官员讲话偏鹰派，
以波士顿联储主席柯林斯为首，她明确表态反对 12 月再降息，同时强调服务业通胀、工资压力还在，
太快降息可能重演70年代那种通胀卷土重来的悲剧，如果太快放松，通胀可能在服务业薪资压力和未来关税的刺激下死灰复燃。
直接导致市场把12月再降一次息的概率从七成多砍到三成左右。
但接着纽约联储主席 Williams、美联储理事 Waller 这类偏有分量的官员放鸽，提到劳动力市场已经明显走弱，近期有再降息一次的空间，来防止经济硬着陆。
两派观点差异的原因依旧是因为政府停摆导致的数据模糊，鹰派只看通涨，鸽派只看就业，直接导致12月是否降息难以预测。
相比美国的犹豫，日本的选择显得异常激进。
新首相高市早苗拍板通过了一项规模惊人的经济对策，试图用财政扩张来对抗结构性衰退。
这次日本的刺激方案总规模高达 21.3 万亿日元（约合 1350 亿美元），称得上疫情后最大规模的撒钱，覆盖了从民生到战略的全方位支出：
-直接给家庭发放现金、提供电费和燃气费补贴，试图平息民众对生活成本上升的不满。
-大规模减税。
-向涉及国家安全的产业砸下重金。
而由于日本政府并没有过多储备，这笔巨款将通过补充预算和特别账户来筹集，有一部分来自于超预期的税收，但大部分还是依靠追发国债填补缺口。
于是这就引发了市场的极度恐慌，日本本来就是全球发达国家中的负债严重成员，债务占 GDP 比重已接近 235%。高负债的基础上继续加杠杆让市场的反馈非常直观且负面：
-日元遭到抛售，汇率一度跌至 10 个月以来的最低点，贬值压力巨大。
-债市崩盘，由于投资者担心国债供给过剩，超长期国债收益率创下了历史新高。
日本的操作属于是把全球风险资产的风险底座抬高，逻辑很简单。
如果日本债市因为发债太多而失控，日本央行可能被迫紧急加息来护盘，去年8 月因为日本央行突然加息，导致日元套利交易瞬间平仓，引发了比特币单日暴跌。
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