لقد شاركت في الكثير من أشياء STO في ذلك الوقت أود أن أغتنم هذه الفرصة للحديث عنها لا أريد تقييم ما إذا كانت Mystonks نفسها تعاني من مشاكل ، لكن المعضلة الحالية للأوراق المالية المشفرة ناتجة بشكل أساسي عن عدم التطابق الناجم عن الطلب التجاري أولا والتأخر التنظيمي لسنوات عديدة. لقد مرت ما يقرب من 7 سنوات منذ اقتراح مفهوم الرموز المميزة للأمان (STOs) في عام 2018 ، وعلى الرغم من أن الولايات المتحدة لديها مجموعة من إجراءات التشغيل التي يمكن الرجوع إليها ، إلا أنها ليست مصممة لسيناريوهات الترميز ، ولا قديمة تماما ، وتستهدف السوق الأمريكية بالكامل. لكن المشكلة تكمن في أن معظم الطلب على الأوراق المالية المرمزة يأتي في الواقع من السوق غير الأمريكية ، إذا كان عليك استخدام أعلى مستوى في الولايات المتحدة ، فغالبا ما تقتل الشركة بشكل مباشر ، ولكن الحقيقة هي أن العديد من المشاريع يجب أن تشير إلى هذه العملية لتصميم بنية المنتج للتأييد والامتثال. 6 قصة ذلك العام هي مثال حي: لقد وصل الامتثال ل tZERO إلى أقصى الحدود ، لكن السيولة قد تم خنقها بشكل مباشر. في عام 2020 ، جاء سرد DeFi الجديد وتأثير الثروة بمجرد تزوير هذا المسار بشكل مباشر. واليوم ، يرتفع الطلب في السوق مرة أخرى ، ولكن نظرا لعدم وجود تغيير في العملية التنظيمية ، فإن أولئك الذين يريدون القيام بذلك سيظلون يقعون في نفس الحلقة المفرغة: -اصدار - الحفظ / المقاصة - الصفقة / التوفيق بين - التحويل / النقل 1. التوزيع يعتقد المنظمون عموما أن الأسهم الرمزية ، حتى لو تم تعيينها بنسبة 1: 1 ، لا تعادل الحقوق والمصالح القانونية للسهم الأصلي نفسه ، لذلك سيتم اعتبارها ورقة مالية صادرة حديثا. في سوق الولايات المتحدة ، يتم طرح الأوراق المالية Xinfa إما للاكتتاب العام من خلال تسجيل S-1 ، مما يعني أنه يتعين عليها قبول تكلفتها العالية ومرهقها ، أو يمكنهم العودة إلى المركز الثاني والسعي للحصول على إعفاء من الاكتتاب الخاص Reg D أو الاكتتاب العام الصغير Reg A +. - ريج د توافر محدود (من 6 أشهر إلى 1 سنة) المستثمرون المعتمدون فقط - التسجيل أ حصة سنوية محدودة (75 مليون دولار) تكلفة الموافقة مرتفعة من الواضح أن كلتا الطريقتين مؤلمة للغاية ، فقد مات tZERO في وضع Reg D في ذلك الوقت: لا يمكن للمستخدمين بيعه فور الشراء ، وعليهم تلبية مؤهلات المستثمرين المؤهلين ، وبحلول الوقت الذي يتم فيه فتحه ، تختفي الحرارة. بالطبع ، هناك طريقة أخرى من الناحية النظرية: Reg S مخصص للأسواق الخارجية فقط ، معفى من إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات ، استخدمت FTX بالفعل هذه المجموعة في ذلك الوقت ، لكن الناس هم بورصات مركزية ، وهناك اعرف عميلك ، ولكن الأسهم المرمزة اليوم ، ولكن إذا كنت تريد الذهاب إلى السلسلة النقية ، فكيف يمكنك التأكد من عدم وجود مستخدمين أمريكيين بنسبة 100٪؟ 2. المطابقة / المعاملة إذا كنت تشتري الأسهم فقط وتضع أوامر من خلال بورصة ناسداك وبورصة نيويورك خلال ساعات التداول العادية ، فأنت تحتاج فقط إلى ترخيص وسيط تاجر. حتى إذا كنت تقدم خدمات للمستخدمين في الأسواق الخارجية فقط ، فأنت تحتاج فقط إلى العثور على شركة وساطة محلية في الولايات المتحدة للتعاون معها وإحضار الطلب. لكن المشكلة تكمن في أن الأسهم المرمزة تكون بشكل طبيعي سائلة وقابلة للتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ، وبمجرد مطابقة أسهمك المرمزة خلال مرحلة السوق المغلقة ، فإنها تدخل بالفعل في التعريف التنظيمي ل "السوق الثانوية المستقلة" ، وفي الولايات المتحدة ، يجب تسجيلها كبورصة وطنية أو على الأقل ATS (نظام التداول البديل). عتبة البورصات الوطنية مرتفعة للغاية ، لذلك ستختار معظم المشاريع ATS بشكل طبيعي ، ولكن هذه أيضا طريقة للحصول على تكلفة عالية وموافقة بطيئة. 3. الحفظ/التصفية يتم حفظ الأسهم التقليدية باسم الوسيط - التاجر ، ويتم الانتهاء من المقاصة والتسوية من خلال DTC ، وتعمل العملية برمتها في نظام مغلق منظم. بالنسبة للأسهم المرمزة ، من الناحية النظرية ، لا يزال السهم الأساسي تدار من قبل شركات السمسرة ويتم تسويته بواسطة DTC. على الرغم من أن blockchain يعادل استبدال وظيفة المقاصة والتسوية في DTC ، فهل تتطلب الوصاية أيضا حلولا إضافية؟ هل ترغب في الحصول على رخصة حفظ مصرفي؟ وإذا كان الأمر كذلك ، فهذه تكلفة أخرى. 4. نقل التداول / النقل وتكتمل عمليات نقل الأسهم التقليدية في إطار نظام المقاصة وتنظم في حد ذاتها ولا تتطلب مدفوعات إضافية أو تراخيص لتحويل الأموال. ومع ذلك ، يمكن أن تنتشر الأسهم المرمزة بحرية على السلسلة ، وإذا كان المستخدمون الأمريكيون متورطين ، فسيؤدي ذلك إلى تشغيل متطلبات MSB (أعمال الخدمات المالية) على المستوى الفيدرالي و MTL (ترخيص إرسال الأموال). نفس المخزون ، عندما يتعلق الأمر بالسلسلة ، هناك مجموعة إضافية من تكاليف الامتثال. 5. هذا هو أيضا المكان الأكثر صعوبة إذا مررت بجميع الروابط لأعلى المعايير - الوسيط - التاجر + ATS + MSB + MTL ، ثم استخدمت Reg D للتوزيع بشكل صارم ، فأنت تقوم بشكل أساسي بنسخ tZERO. لكن هذه في الأساس متطلبات تنظيمية لسوق الولايات المتحدة ، ومعظم عملائك ليسوا من الولايات المتحدة على الإطلاق. لكن لا يمكنك أن تكون مثل robinhood ، لأنك تتداول فقط نيابة عن العملاء وتشتري أسهما حقيقية ، لذلك تحتاج فقط إلى ترخيص وسيط تاجر. ما لم تكن على استعداد أيضا لقبول منتجك في أبسط أشكاله: - شراء أسهم حقيقية فقط بالعملات المشفرة - غير مخصص للمستخدمين الأمريكيين - ابحث عن شركة وساطة أمريكية للعمل معها - يتم دعم جلسات تداول الأسهم فقط هذا بطبيعة الحال له أقل مخاطر امتثال ، لكنه لا يختلف عن منتجات مثل Futu و Tiger تجاريا ، ويصعب عليك التغلب عليها من حيث الخبرة والسعر. 6. اختراق حقيقي هناك طريقتان فقط لحل المشكلة من الجذر: - تحدد هيئة الأوراق المالية والبورصات علاقة الحقوق بين الرموز المميزة والأسهم الأصلية - تقدم الشركات الأمريكية أيضا تسجيلات للترميز خلال مرحلة الإدراج بهذه الطريقة ، يتم تسجيل الأسهم المرمزة للأوراق المالية العامة ، والأسهم خارج السلسلة متساوية ، ويمكن أيضا إدراج منصات تداول مختلفة. تحتاج المنصة أيضا فقط إلى الوصول إلى ترخيص الوسيط والتاجر. ولكن في هذا الوقت ، سيتركز التداول والسيولة حتما بشكل أساسي على منصات مثل ناسداك وبورصة نيويورك ، ومعظم المشاركين لديهم مجال ضئيل لالتقاط القيمة ، على الأقل يجب ألا يكون المصدر قادرا على صنع أي شيء ، فقط خذ حصة في رابط المعاملة / المعاملة المطابقة ، وجلب الحجم إلى منصة السيولة الرئيسية ، وتقديم الأوامر.