سعر Optimism

بقلم: Yanz في 5 سبتمبر 2025 ، أعلنت Hyperliquid عن استعدادها لإطلاق عملتها المستقرة الأصلية ، USDH ، مع الحوكمة كرائدة في ترقية شبكتها التالية. يصف البروتوكول USDH بأنه أصل "مفرط السيولة أولا ومتوافق" مرتبط بالدولار ، على أمل استبدال العملات المستقرة الخارجية مثل USDC وإنشاء نظام DeFi متكامل الاكتفاء الذاتي. على عكس العملات المستقرة التقليدية (على سبيل المثال ، USDT ، USDC) ، والتي يتم إصدارها من قبل كيانات مركزية وتربح حصريا ، تتبنى Hyperliquid آلية تصويت لامركزية مبتكرة: افتح حقوق إصدار العملات المستقرة $USDH للفريق البيئي بدلا من إطلاقها بأنفسهم ، ودمج النموذج الذي يحركه المجتمع في إصدار العملات المستقرة. أثارت هذه الخطوة على الفور منافسة شرسة ، حيث قدمت Frax و Paxos مقترحات كما تم تفضيل Ethena Labs كمشارك محتمل. هذا التصويت ، الذي من المتوقع أن ينتهي قبل 10 سبتمبر ، قد لا يعيد تشكيل النظام البيئي Hyperliquid فحسب ، بل يخفي أيضا أزمة إعادة تشكيل مشهد العملات المستقرة. مناقصة الإصدار $USDH تنبع المنافسة الشرسة على إصدار العملات المستقرة من قيمتها الاستراتيجية والمكافآت الاقتصادية المحتملة في النظام البيئي للسيولة الفائقة. تمتلك Hyperliquid حاليا ما يقرب من 5.72 مليار دولار من العملات المستقرة ، 95٪ منها USDC ، مما يجعلها تدرك ضعف الاعتماد على العملات المستقرة الخارجية ، وخاصة خطر تجميد USDC. حقوق الإصدار $USDH ، والتي سيتم فتحها من خلال آليات التصويت اللامركزية اعتبارا من 5 سبتمبر 2025 ، هي محاولة من قبل Hyperliquid لإنشاء نظام DeFi متكامل الاكتفاء الذاتي. استنادا إلى عائد احتياطي من 4٪ إلى 5٪ ، فإن العائد السنوي المتوقع لاستبدال USDC بنجاح كبير للغاية ، حيث يصل إلى 1.5 إلى 220 مليون دولار. يمكن لهذا الصندوق أن يعزز بشكل كبير $HYPE القيمة والجاذبية البيئية من خلال شراء $HYPE أو أرباح الأسهم التي يتم إرجاعها إلى المجتمع ، مما يجذب اللاعبين الرئيسيين مثل Paxos و Frax لتقديم العطاءات. في سباق الإصدار $USDH ، سيهيمن الفريق الفائز على مجمع السيولة البالغ 570 مليون دولار لشركة Hyperliquid ، مما يحقق عوائد طويلة الأجل وتأثيرا في الصناعة. في الوقت الحالي ، المنافسة شرسة ، ويقترب الموعد النهائي لتقديم العروض في 10 سبتمبر ، وقد وعدت جميع الأطراف بزيادة وزنها وطرح خطط إصدار مختلفة وخطط توزيع الدخل.   (للحصول على تفاصيل الجدول ، انظر: تبدأ حرب العطاءات على العملات المستقرة شديدة السيولة ، من سيصبح مصدر USDH؟) ） بالإضافة إلى ذلك ، لدى Ethena Labs و Circle و PayPal آمال كبيرة من المجتمع ، ويمكن أن تكون المقترحات المحتملة خيول سوداء. ومع ذلك ، فإن الخطط مختلفة ، ولدى المجتمع أيضا شكوك مختلفة. لا تتعلق حروب العطاءات هذه بالمنافسة الفنية فحسب ، بل تتعلق أيضا بمعركة من أجل المشهد المستقبلي ل DeFi. حروب العملات المستقرة إنها ليست فقط منافسة التوزيع $USDH ، ولكن هناك أيضا مجموعة واسعة من التغييرات. وفقا لعمر كانجي ، الشريك في Dragonfly ، يمكن أن يكون لهذه الخطوة تأثير كبير على USDC في Circle. تعد USDC حاليا عملة التسوية الأساسية لمعاملات المشتقات شديدة السيولة ، حيث تبلغ ودائع USDC حاليا 5.5 مليار دولار على Hyperliquid. بناء على افتراض عائد 4٪ ، ستجلب هذه الترحيل 220 مليون دولار إضافية من الدخل السنوي لحاملي رموز HYPE ، مع جلب مخاطر تقليل الإيرادات لمقدار مماثل من الإيرادات ل Circle ، وقد يتم تقليل العرض المتداول ل USDC بنسبة 7٪. بالنسبة إلى Circle و Tether ، سيكون $USDH بلا شك تأثير على مواقعهما الاحتكارية ، مما يدفعهما إلى تسريع الابتكار (مثل CCTP V2 من Circle) استجابة للتغيرات في مشهد العملات المستقرة. قد ينتقل سوق العملات المستقرة من الاحتكار الثنائي (USDT ، USDC) إلى تعدد الأقطاب. يمكن ملاحظة أن الرئيس التنفيذي لشركة Circle لم يعد بإمكانه الجلوس ساكنا ، وقال في 8 سبتمبر إنه سيدخل بقوة إلى نظام HYPE البيئي ، حيث ذكر نشر USDC و CCTP V2 الأصليين على HyperEVM كوسيلة لكسر اللعبة. (المصدر الأصلي) لكن هذا ليس مقنعا. بعد كل شيء ، تم نشر منشور المدونة هذا في 31 يوليو ، وأعلنت Circle أنها على وشك الهبوط ، ولكن لا يوجد تقدم واضح حتى الآن ، وأعرب العديد من المستخدمين عن شكوكهم ، مع تعليق كبير الثناء قائلا: "يجب أن تفعل ما هو أفضل وتتصرف بشكل أسرع". ” بشكل عام ، تظهر أحدث البيانات أن حجم السوق العالمي للعملات المستقرة قد تجاوز 286 مليار دولار ، حيث يمثل $USDT (59٪) و $USDC (25.2٪) مجتمعين ما يقرب من 85٪ من حصة السوق. اعتبارا من 8 سبتمبر ، قاد USDT من Tether الطريق بقيمة سوقية متداولة بلغت 168.8 مليار دولار ، حيث اجتذب عددا كبيرا من المتداولين ومستثمري التجزئة من خلال تداوله الواسع في البورصات المركزية (CEXs) وتكاليف المعاملات المنخفضة ، يليه USDC الخاص ب Circle بقيمة سوقية تبلغ 72.5 مليار دولار ، مما جذب المستخدمين المؤسسيين. لا يقتصر الأمر على تأثيره بشكل مباشر على نمط الاحتكار الثنائي الحالي لمسار العملة المستقرة فحسب ، بل توفر محاولة Hyperliquid أيضا نموذجا لمنصات التداول اللامركزية الأخرى ، وتحفز المنصات مثل Arbitrum و Optimism لاستكشاف مسارات مماثلة ، وتعزيز تحويل مسار العملة المستقرة إلى تعدد الأقطاب. يذكر هذا التحدي والتخريب للنظام التقليدي الناس بالاستعارة الكلاسيكية في التاريخ المالي - "البربري عند الباب". في كتاب عام 1989 البرابرة عند البوابة: سقوط RJR Nabisco ، يرمز "البرابرة عند البوابة" إلى تحدي النظام التقليدي من قبل القوى الناشئة. اليوم ، يتم إسقاط هذه الاستعارة بشكل مناسب على صناعة العملات المستقرة ، حيث يطرق Hyperliquid باعتباره "بربري" باب القوى القائمة ب $USDH المبتكرة. أشعل $USDH تقلبات الأسعار على المدى القصير ، حيث ارتفع سعر $HYPE بنسبة 12.27٪ في سبعة أيام. أثناء وضع معايير جديدة وإجبار القوى القائمة على تعديل استراتيجياتها ، تحتفظ مؤسسة Hyperliquid ومديرها التنفيذي جيف حاليا بأغلبية وزن التصويت ، مما أثار أيضا مناقشات حول العدالة في السوق ، والتركيز العالي لسلطة صنع القرار جعلها تواجه جدلا حول المركزية. موجة التغيير مستعرة ، وبغض النظر عن المكان الذي تذهب إليه $USDH ، ستظل الفوائد المجتمعية في جوهرها.